上週我們分析過「太陽能廠三合一,進軍世界盃」,今天我們來談談,這樁併購案的套利交易實務。

根據理論換股比例,每1股昱晶可換發新日光1.39股,每1股昇陽光電可換發新日光1.17股,也就是說,昱晶、昇陽光電的股價,應該分別是新日光的1.39倍、1.17倍,否則投資人可以進行套利交易。

在合併案宣布後,儘管昱晶、昇陽光電與新日光之間的價差確實有縮小,卻還是存在10~15%的套利空間 (詳見【圖一】、【圖二】)。

【圖一】新日光 vs. 昱晶

【圖二】新日光 vs. 昇陽光電

以2017年10月25日收盤價計算:

(1) 買進昱晶

假設投資人買進1,000股昱晶,總金額19,850元,未來可換發1,390股新日光,但目前1,390股新日光的價值高達22,379元,在不考慮交易稅及手續費的情況下,每筆投資可以淨賺2,529元。

因此,投資人可以現股買進昱晶1,000股,並放空新日光1,390股,或以相同比例,來進行套利交易。

(2) 買進昇陽光電

假設投資人買進1,000股昇陽光電,總金額16,700元,未來可換發1,170股新日光,但目前1,170股新日光的價值高達18,837元,在不考慮交易稅及手續費的情況下,每筆投資可以淨賺2,137元。

因此,投資人可以現股買進昱晶1,000股,並放空新日光1,170股,或以相同比例,來進行套利交易。

由於新日光、昱晶、昇陽光電已公告,希望在2018Q3以前完成合併,也就是大約一年的期間,可獲利10~15%,但目前投資人似乎對這樁套利交易案興致缺缺。

當然,這樁套利交易並不是毫無風險,最大的風險就是如果合併案宣告破局,屆時投資人就應該不計損益、立即出清持股。此外,這樁套利交易的等待期較長,且會遇到股東會強制融券回補,也是潛在風險之一。

定錨研究團隊覺得困惑的是,在最近兩、三個交易日,價差不但沒有逐漸收斂,反而小幅擴大,是否表示這樁交易案裡面另有隱情?就讓我們繼續觀察。


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