《上流哥:這年頭存錢比投資更重要》書評

2019-12-23

拜讀《上流哥:這年頭存錢比投資更重要》這本書,跟坊間投資達人的書籍主要講投資方法不同,上流哥的這本書是從「存錢」開始出發,畢竟存下「第一桶金」是投資的第一步。但比起這本書的讀後感,站長更想聊聊,與上流哥在同一家公司服務時,近距離觀察他操盤基金,所學習到的寶貴經驗。

一、堅持價值

在投資業界,每天都會接觸到非常多的市場資訊,不管是公開新聞,或是私下傳的小道消息,也就是說,基金經理人在投資這條路上所面臨的誘惑,是比散戶還要多很多的。

但站長觀察上流哥的操盤生涯中,幾乎沒看過上流哥聽小道消息買股票,而是非常紮實地研究基本面良好、具成長性的公司,並堅持在合理價買入,所以很少看到他買進的股票大虧。

此外,基金經理人每天都要跟同業比績效,假如在投機股盛行的盤勢中,自己的持股走勢偏穩健,勢必會面臨很大的壓力。但上流哥從來不會因此改變自己的操作策略,還是堅持要以受益人的權益優先,以長期的角度思考,建構穩健的低風險投資組合,我想「堅持價值」、「受益人優先」的理念,就是上流哥的操盤績效勝過多數基金經理人的關鍵。

在這本書中,你也能看出,上流哥的「堅持價值」不只是在操盤上,而是身體力行,落實在自己的生活。上流哥每天都是拿著平價又高CP值的華碩小筆電,參加公司晨會及拜訪公司,讓我想起巴菲特,儘管手中握有數百億美元的資金,還是開著平價的油電混合車,把金錢拿去做更有意義的事。我想,這或許就是成功的價值投資人,所擁有的共通點,「堅持價值」的理念不僅在他們的腦海中,而是深入骨髓。

二、風險第一

大家都知道,投資一定有風險,而且不管分析再深入、透徹,還是難以避免有盲點,或是碰到無法事前預知的突發性意外,例如榮化氣爆、味全滅頂......等。在這種情況下,「分散投資」是唯一的解方。

事實上,在站長進入業界以前,也像多數投資人一樣,喜歡看好就重押,還曾經因為看好聯發科在3G手機晶片的成長性,把一半的資金押在聯發科上,就上成功嶺當兵,三個禮拜完全不看盤,當時也不覺得這樣做有什麼大問題。但在進入業界後,開始發現分析的侷限性,也看到上流哥透過「分散投資」、「高選股勝率」,繳出穩健且亮眼的績效,便開始轉向「分散投資」。

所以,站長經常在茶會上強調「3%的藝術」,意思是不要一次就把子彈打光、買到滿,要分批進場,並控制好持股水位,這個觀念就是從上流哥身上所學習到的,至今仍覺得非常受用。

在這本書中,你也能看出,上流哥對於風險控管非常重視,尤其現階段市場進入末升段,全球各類資產的價格都被資金推升到非常昂貴的水位,雖然我們不知道何時泡沫才會破滅,但提前防範於未然,提高對資產泡沫及通膨風險的抵抗能力,總是較安全的做法。

三、時間最貴

投資界研究員的生活,自由度很高,也就是說這份工作其實高度考驗時間管理的能力,能夠有效率地運用時間,才能創造更多的價值。

上流哥每天都搭捷運上下班,據他所說,是因為搭捷運的時間可以看新聞、看書,不像自行駕駛交通工具的時間不能做其他事情,這樣才不會浪費時間。在他當主管時,開晨會也是非常有效率,所有研究員、基金經理人都是只講重點,完全不需要做表面、打官腔,講一些不太重要的事情,過場面給公司高層看。

此外,上流哥有一個非常厲害的Excel檔案,註記了每天最重要的市場資訊,以及自己的短評,他說,這樣未來要回顧過去發生過的某些資訊時,就會非常方便!

對於時間管理的重視,也在站長後來經營定錨的過程中,發揮非常巨大的效益。定錨之所以能夠每個月穩定產出大量的研究報告,幾乎囊括科技業所有重要資訊,原因就是對於時間管理的掌握度高,站長也仿效上流哥建立了自己的資料庫,需要什麼資料時可以直接從資料庫裡面篩選出來,非常節省時間!

 

說了這麼多,其實內心很感謝上流哥的栽培,就算是觀察他的人格與生活方式,也能從中學習到很多智慧!今天上流哥把自己的理財智慧,整理成一本重量級著作,讓大家只要花幾百塊,就能獲得這麼多有價值的內容,你還不買嗎?

購書連結:https://www.books.com.tw/products/0010842646

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台股觀察週報 2019/7/21

1. 目前市場聚焦在美國聯準會(FED)利率政策動向,根據FEDWatch顯示,市場預期FED將在2019年7月31日降息1碼,並在年底前降息3碼。因此,FED是否會如市場預期降息1碼,以及會議記錄上的利率點陣圖,將會影響下半年市場走向。 a. 假設FED未如市場預期降息(維持利率不變),或是降息半碼敷衍過去,則市場將湧現失望賣壓,短期回檔機率很高,並將帶動美元走強、黃金走弱。 b. 假設FED如市場預期降息1碼,則有兩種可能性: i. 會議記錄顯示年底前降息3碼,則符合市場預期,行情回歸基本面。 ii. 會議記錄顯示年底前降息幅度小於3碼,則市場可能會認為FED對於下半年景氣沒有那麼悲觀,行情小漲機率較大。 c. 假設FED超乎市場預期降息2碼,且利率點陣圖顯示年底前將降息3碼(含)以上,則短期會有資金行情推升,但也要擔心是否總體經濟景氣下滑的風險比我們想像中的大。 2. 台積電於2019年7月18日召開法說會,年初至今,台積電對於2019年財測展望皆維持不變,但股價波動非常劇烈,主要是反映市場對於下半年景氣的不確定性,以及台積電評價確實有些偏高。然而,我們認為隔天台積電股價開高,並不表示市場對台積電的財測投下認同票,更有可能的原因是前一天晚上FED官員釋出降息訊號,這點我們可以從當日黃金價格同步大漲得證。更進一步的資訊可參考「台積電(2330):法說會報告」。 3. 近期持續傳出美國將對華為鬆綁,以利貿易戰談判進行,華為也上修2019年手機出貨量目標,從制裁案後1.8~2.0億支提高至2.2~2.4億支,但仍低於年初目標2.6~2.8億支。然而,華為供應鏈的股價,早已在中美雙方重啟談判後,提前反映這項利多,故我們不認為本次事件將帶來上漲動能,反而要留意利多不漲的風險。 4. 在「日韓貿易戰,記憶體產業景氣翻揚」獨家產業報告中,我們上修2019Q3記憶體產業的展望,認為NAND Flash合約價可望上漲5~10%,DRAM合約價則下滑5~10%,2019Q4可望維持高檔,但2020Q1還是會面臨淡季效應、價格回跌。由於本波景氣循環較短,且NAND Flash的供需結構優於DRAM,故選股上應掌握兩大原則:消費性優於工控、NAND Flash優於DRAM。 5. 中國「國六」(廢氣排放標準)車型已在2019年7月1日正式上路,「國三」車型面臨報廢,「國四」車型則限制在部分地區行駛,雖然「國五」車型經銷商庫存水位仍高,2019年6月中國乘用車銷售量衰退幅度明顯收斂,顯示中國車市有機會迎來一波換車需求,下半年車用零組件產業景氣可望優於上半年,但還是有許多不確定性,2019年7月中國乘用車銷售量將成為觀察重點。 a. ADAS先進駕駛系統仍是未來汽車產業發展重點之一,使得車廠對CIS感測器的需求量及規格要求持續提高,專業研究機構Yole Développement預估,2017~2023年全球車用CIS感測器複合成長率將達16%,遠高於產業平均值。 b. 目前車用CIS感測器由安森美(On Semi)主導市場,索尼(Sony)雖然也擁有先進CIS感測器技術,但過去多專注於消費性市場,直到近年才開始跨入車用市場,兩家公司在車用CIS感測器市佔率分別達49%、11%。台系相關供應鏈可參考基本版的付費週報內容。 c. 毫米波雷達也是值得觀察的重點,包括晶片、雷達模組產品、汽車高頻板......等,都是潛在受惠者。台系相關供應鏈可參考基本版的付費週報內容。 d. 近期中國車市需求有復甦契機,但美國車市仍相對疲弱,消費者以維修車輛延長使用年限為主,故專注在中國OEM市場及美國AM市場的零組件廠商,例如我們與股海老牛合作的「輕鬆投資報告 2019-06:東陽(1319) [外稿]」,產業地位相對較佳。

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2019-07-21

台股觀察週報 2019/4/14

1. 回顧2019Q1美股強勁的表現,主要由中美貿易戰緩和、FED貨幣政策轉鴿兩大利多支撐,實際上企業獲利呈現衰退,總經指標也經常低於市場預期,基本面並不好,而是在反映資金行情,以及對下半年景氣強勁反彈的預期心理。我們再次強調,既然市場已提前反映對下半年景氣強勁反彈,那麼下半年的實際表現就非常重要,只要稍不如預期,就容易回吐漲幅。 2. 根據過去經驗,企業獲利成長仍是長期推升指數的最重要指標,若企業獲利持平或衰退,則當年度指數不容易創新高,即便創新高幅度也不會大。目前來看,2019年美國企業獲利最樂觀的預期是小幅成長,我們認為更有可能的是持平或小幅衰退,亦即對於美股創新高不必太期待,較有可能是大區間震盪。台股的趨勢不會跟美股差太多。 3. 三月份「台灣進出口」軟中帶堅,「未完成訂單-客戶庫存」正式轉正,象徵我們在2018Q4強調的庫存調整週期應已進入尾聲,比我們預期的時間點還要提前一、兩個月,主要受惠於華為強勁的備貨需求。 4. 近期大立光公布三月營收,繳出漂亮的成績單,並預告四、五月營收逐月往上,間接證實華為備庫存的強勁需求。由於華為今年出貨量目標上看2.5億支,正式超越Apple,距離Samsung年出貨量約3.0~3.2億支也僅一步之遙,且近期華為發表P30 Pro規格令人驚豔,儼然成為智慧型手機創新的領導品牌,呼應我們之前發表的「Android品牌引領手機設計新趨勢」。我們認為,2019Q2台系電子供應鏈在華為備貨需求支撐下,業績淡季不淡,但2019Q3則受到iPhone備貨量減少,以及華為拉貨動能趨緩影響,有可能會旺季不旺。 5. 2018Q4壽險業淨值減損7,000多億元,2019Q1六大壽險業淨值回升6,000多億元,顯示全球股債市反彈後,淨值減損的利空已消除。此外,FED貨幣政策轉鴿,台美利差縮小,有助避險成本下滑。兩大利多卻因為壽險業不配息,完全沒有反映在股價上,我們認為相當不合理。雖然近期外資持續賣超壽險股,但相關族群股價並沒有持續破底,待外資賣壓力竭後有機會落後補漲。 6. AMD在CES 2019發表伺服器新平台Rome,Intel也即將推出Cascade Lake-AP迎戰,兩強在伺服器市場的攻防非常刺激;而AMD將在五月底Computex 2019發表Ryzen 3000系列,採台積電7nm製程,效能表現同樣令人期待。目前市場預期,Intel 14nm產能將在2019Q3陸續開出,屆時CPU缺貨問題可望緩解,同時2019Q4季末將推出採用10nm製程的Ice Lake,2020年推出伺服器新平台Whitley。由於10nm製程進度落後,外界猜測,Intel為迎戰AMD來襲,有可能會以14nm製程硬套原本預計用在10nm製程的10核心架構。在CPU缺貨問題緩解後,近期受到壓抑的PC/NB、Server市場,可望迎接庫存回補急單,2018下半年受CPU缺貨衝擊,報價走弱的低功率MOSFET族群,有機會再度走強。 7. 群聯、威剛相繼看好大容量SSD需求,NAND Flash報價在2019Q2落底反彈的機率非常高,未來觀察重點為群聯2019Q1是否有拉高庫存的跡象,從業者的實際行動來驗證他們的對外說法,模組廠中以NAND Flash營收佔比較高的創見、宜鼎受惠最大。

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2019-04-14

《股海老牛專挑抱緊股,穩穩賺100%》書評

很榮幸接到出版社的邀約,在新書剛上市一週內,就有機會拜讀股海老牛的新作,並提供三個贈書名額給錨粉。 剛拿到這本書,發現內容排版相當工整,而且附註很多「老牛小教室」,特別將讀者有可能會不理解的名詞挑出來解釋,實在非常貼心! 內容主要圍繞著股海老牛的投資心法,「抱」、「緊」、「處」、「理」四字訣,分別意味著: 1.「抱」:挑到好公司就要一直抱著。 2.「緊」:買在好價格才能抱得緊。 3.「處」:做好情緒管理,面對盤勢上下震盪才能處變不驚。 4.「理」:理智配置投資組合,順勢加減碼。 要做到以上四點心法,關鍵在於要如何挑到好公司,以及如何評估何時才是好價格,並且要做好風險控管,以及資金配置,才能獲得穩健的投資績效。 在「抱」字訣,股海老牛從財報分析的角度,教導讀者如何透過財報數字來洞悉公司營運。令站長印象深刻的是,股海老牛在本章的最末段,點出「財報分析只是起點」這個概念,與我們過去向錨粉們強調的不謀而合。我們一向主張,財報只能反映公司過去一段時間的營運概況,要洞悉未來趨勢,還是要搭配產業分析,才能更具前瞻性。 在「緊」字訣,股海老牛介紹了多種投資界常用的評價方法,非常可貴的是,股海老牛不僅介紹這些評價方法的優點,也點出了這些評價方法的盲點,同時提醒讀者「不要看後照鏡開車」,並鼓勵讀者「建立專屬自己的估價模型」。定錨也曾在「現代價值投資」心法課做過類似的介紹,並主張「深度分析靠定錨、投資決策靠自己」,因此站長對於股海老牛的在本書提到的這些觀念,當然也是非常認同。 在「處」字訣,股海老牛介紹了多種投資心理學的謬誤,指出情緒的不穩定會影響投資績效,而紀律、冷靜、理性是避免不穩定情緒影響投資績效的方法。這些觀念,也就是我們平常一再對錨粉強調的,投資一定要強調風險控管,嚴守資金配置及停損紀律,「不要讓心中的小惡魔誕生」。 在「理」字訣,股海老牛大方分享自己在控管投資組合的一些要點,對於還沒有能力建構投資組合的讀者,這個章節很有參考價值,建議各位可以先從模仿開始,再逐步調整成適合自己的版本。 本書的最後,股海老牛也分享了20檔觀察股口袋清單,如果你是剛進入股市,尚未建立足夠口袋清單,很難做到分散配置的投資人,可以考慮從這張清單裡面的股票開始,建立自己的能力圈,再慢慢擴大研究範圍。

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2019-05-13

台股觀察週報 2019/4/28

1. 近期美股進入超級財報週,本週Intel、Xilinx,以及下週AMD、Apple對於景氣的展望,皆為市場關注的焦點,預期盤勢將會隨財報公佈而呈現震盪。 2. 美國VIX期貨淨空單部位創2004年以來新高(參考連結),顯示市場氣氛非常樂觀,但這波市場反彈主要是對於下半年景氣復甦的預期心理,從基本面的角度來看,實在沒有如此樂觀的理由,提醒各位股神巴菲特的經典名言:「在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪。」 3. 儘管Intel 2019Q1財報優於市場預期,但經營層表示,受到Data Center需求不如預期影響,2019年財測營收從710億美元下修至690億美元;而Xilinx財報雖符合預期,且受惠中國、南韓5G先期基礎建設對FPGA的強勁需求,通訊業務成長動能強勁,但也指出Data Center業務展望疲弱,呼應Intel的看法,顯示Intel下修Data Center展望不僅僅是面臨AMD競爭,也受到終端市場需求疲弱的影響。 4. 由於美股兩家重量級公司皆看淡2019年Data Center產業景氣,就算下週一AMD釋出強勁的業績展望,我們也會認為是個別公司市佔率提升的效益,對於今年Server供應鏈的業績表現仍抱持謹慎看法。 5. 儘管近期工具機族群屢傳佳音,2019年4月24日全球傳動在證交所法說會上,也表態客戶經過半年多的庫存調整後,目前庫存已回到正常水位;但同一天日本工具機龍頭發那科(FANUC)公布財報,指出中國企業對於設備投資的態度相當保守,工業自動化設備的需求也非常疲軟,預估2019財年營收YoY -15.5%,稅後淨利YoY -59.6%,且經營層表示看淡2019下半年景氣復甦的力道。由於工具機是工業之母,對於許多產業的景氣都具有指標意義,故我們仍維持原先看法,認為這波庫存回補只是短期效應,下半年景氣仍是緩慢復甦,而非市場預期的強勁彈升。 6. 本週四穩懋法說會,2019Q1財報大幅低於預期,拖累隔日砷化鎵族群走勢,穩懋開低走低、收盤跌停,全新也重挫約6%,提醒各位要留意5G供應鏈基本面跟不上股價漲幅的風險,在財報公布時特別容易出現震盪走勢。此外,我們對於近期華為備貨需求、下半年iPhone備貨需求,以及VCSEL在Face ID、主鏡頭感測的長期展望,皆抱持相對保守的態度,詳細資訊可參考「穩懋(3105):法說會報告」。 7. 近期散熱族群股價開始修正,我們仍維持原先看法,5G基地台散熱需求將在3~5年內持續發酵,且訂單量大、穩定、價格好,相關供應鏈可望長期受惠;但手機薄型均熱片進入門檻較低,許多業者皆有意在2019Q3投入,瞄準韓系、陸系品牌客戶,預期今年底以前會有一波殺價競爭。 8. 持續看好NAND Flash歷經6~7個季度的庫存調整後,將在2019Q3迎接供需平衡,主要是目前報價已跌至原廠(不含Samsung)的現金成本,帶動SSD在Data Center、PC/NB的滲透率提升速度加快,預期2019Q2只有Samsung會砍價5~10%,其他業者不會跟進,2019Q3報價有機會開反彈。以台系供應鏈來看,目前從上游控制IC、中游封測、下游模組業者,皆表態看好2019Q3旺季行情,我們認為這波小循環值得期待。

(詳全文)

2019-04-28