定 錨 產 業 筆 記

近期美伊衝突陷入僵局，市場最怕的不是「戰爭新聞」，而是荷姆茲海峽被封鎖。這條航道每天約有2,000萬桶原油通行，佔全球運輸量20%，一旦保險費飆升、商船不敢走，油價就會被瞬間推到失控區間。即便IEA釋出4億桶戰備儲油，也只能支撐約20天運量，緩不濟急。

更麻煩的是，中東不只輸出原油，也是上游塑化原料乙烯的主要生產地，產能約佔全球15%。衝突若延長，煉油廠停工、運輸受阻，全球塑化供應鏈將會被「卡住」，而且戰爭結束後也不一定能立刻恢復供給。

在危機之中，也有一些潛在機會：

1) 轉向煤化工與替代方案

輕油裂解受阻，市場會開始尋找替代路線，例如煤制烯烴、電石法PVC、煤焦化粗苯、煤制EG……等。短期可能推升煤化工相關需求，但長期仍要留意高耗能、高污染路線的政策限制。

2) 轉嫁成本與「燒鹼」副產品漲價

若PVC廠因原料不足降載生產，伴生的燒鹼供給也可能同步收縮。在氧化鋁下游產品，例如半導體拋光液、鋰電池……等需求仍強的情況下，燒鹼價格有機會被推升，相關供應商可望受惠。

但也要留意，如果美國強力護航，讓航道恢復運行，原油價格也可能快速回落，塑化產業又會回到供過於求與價格戰的老問題。

上週五塑化族群全面反彈，除了美伊衝突激勵國際油價大漲以外，背後可能引發的蝴蝶效應，或許比你想像的更大。

1) 伊朗長期為中國供應折價原油，使得中國塑化產業生產成本低於亞洲鄰近國家，一旦美伊衝突切斷這條供應鏈，中國塑化產業有可能會喪失成本優勢。

2) 中國政府即將在2026年4月1日取消出口退稅13%，低價傾銷亞洲鄰近國家的情況，有可能獲得改善。

以上三項因素一起發酵，成為點燃本波塑化族群反彈行情的導火線，未來持續觀察美伊衝突是否會演變成長期事件，帶動國際油價持續上漲，以及出口退稅取消後，台灣塑化產業是否能成功爭取海外訂單。

更完整的分析，可參考網站訂閱報告。

AI資料中心的瓶頸，正從「算力」轉向「網路」。當規格往800G升級至1.6T升級，面臨的是InP基板出口管制、InP磊晶片產能不足、CW Laser/EML雷射元件供不應求，以及下一世代CPO/OCS交換器架構。

近期定錨新增三家美股光通訊公司，替用戶追蹤AI光通訊產業趨勢！

1) Lumentum(LITE)：InP磊晶片滿載，100G EML需求強勁、200G EML逐步接棒，並卡位NVIDIA CPO交換器外部雷射光源(ELS)，往系統級解決方案延伸。

2) Fabrinet(FN)：AWS ASIC運算主板打件組裝產能快速爬坡，在NVIDIA CPO交換器光纖芯束精準對位組裝環節技術門檻高，短期競爭者少，具先發優勢。

3) Coherent(COHR)：率先量產6吋InP磊晶片，如果產能順利爬坡，不僅擁有成本優勢，並且將成為解決InP磊晶片產能瓶頸的最大受惠者。此外，公司也擁有光收發模組產能，同步受惠於客戶強勁需求。

市場雙重夾擊：風險資產為何下挫？

定錨認為，這波的市場回檔，是因為聯準會新任主席提名、日圓告別負利率、保證金上調……等因素，引發市場對於風險性資產的重新估值

1) 聯準會新鷹派登場：採取「有節制的寬鬆」

市場把 Kevin Warsh視為更重視紀律的人選，就算降息，也可能搭配縮表回收過剩流動性，使得風險性資產依賴超額流動性支撐估值的慣性改變，導致估值面臨修正。

2) 日本告別負利率：套利交易平倉潮

近期日本央行引導利率正常化路徑更明確，日本十年期公債實質利率轉正，引發日圓套利資金平倉，促使全球風險性資產出現降槓桿賣壓。

3) 保證金上調：降槓桿賣壓可能再來一次

芝加哥商業交易所調高保證金規定即將生效，迫使槓桿倍數較高的投資人須補足保證金，或是降低部位，導致貴金屬價格下跌，引發連鎖賣壓。

本次回檔修正，與基本面因素較無關，但估值修正有時候會比想像中更劇烈，提醒投資人還是要做好風險控管，切勿接下墜中的刀子！此外，也可以留意產業前景明確、基本面強勁的公司，在估值修正告一段落、股價止穩後，審慎評估是否要逢低分批佈局。

先前NVIDIA在CES 2026發表會提到，機器人將會是AI下一個關鍵應用，而近期Tesla也表態Fremont工廠Model S、Model X產線將於下一季度結束生產，並改裝成人型機器人Optimus產線，目標於2026年底開始量產。

Optimus 3預計將於數個月後發表，核心競爭力在於獨特的靈巧手設計技術，其中所使用到的高精密度微型元件，將牽動工具機產業未來發展方向，主要可以分成四大主軸：

1) 致動模組：動力核心
致動模組由伺服馬達、減速器組成，負責把能量變成精準動作，往往也是整機裡價值佔比最高、最容易隨規格升級的環節。

2) 傳動元件：骨骼肌腱
滾珠螺桿、線性滑軌等傳動元件，決定「動起來像不像人」：穩定、靈活、耐用，這些都會直接影響量產與維護成本。

3) 感測元件：五官知覺
鏡頭、雷達、力覺/觸覺等感測器，讓機器人能感知環境並安全互動，而多維度力覺感測器更是技術門檻關鍵。

4) 主晶片：智慧大腦
晶片負責AI推論與動作控制，搭配新一代模型，能把「學技能」從寫程式，推進到更直覺的指令與示範，讓商業化門檻再往前一步。

以下提供2025年6月25日發佈「人型機器人牽動工具機產業轉型契機」獨家產業報告，幫大家瞭解人型機器人產業概況。

獨家產業報告連結：https://investanchors.com/user/vip_contents/17499654081385

2026年的關鍵字很清楚：「政策」決定節奏，「AI」決定方向。

定錨研究團隊把全球主要經濟體的貨幣、財政政策主軸，濃縮成一張圖，幫您快入了解2026經濟脈動！

美國：貨幣財政雙引擎

關稅帶來的通膨被定調為一次性影響，聯準會上半年偏觀察、下半年降息彈性更大；加上《大而美法案》進入實質貢獻高峰，政策性擴張仍是主旋律。

歐元區：結構性財政投資

歐洲央行降息週期接近尾聲，利率趨於穩定；但德國基建、國防支出與歐盟復甦與韌性機制進入撥款加速期，支撐溫和成長。

日本：貨幣正常化與積極財政拉鋸

商品通膨緩降，但薪資上行撐服務通膨，日銀仍有升息空間，留意日債實質利率轉正可能推升日圓匯率；同時，高市政府擴大補貼AI、半導體，支撐經濟成長。

中國：結構轉換陣痛期

中國人民銀行維持適度寬鬆、資金更精準支持科技與高端製造；「十五五」計畫啟動新質生產力與反內卷，但內需偏弱，傳統產業仍面臨產能過剩的問題。

台灣：關稅底定，驅動穩健成長

高科技優勢更穩、傳產關稅劣勢改善，有助修復「外銷熱、內需冷；科技熱、傳產冷」的失衡；上半年成長動能仍強，下半年關鍵看出口數據與匯率變化。

定錨認為，降息沒結束，但「上半年先慢、下半年再看」。

我們把這次FOMC後的市場方向，濃縮成三個你看得懂、用得上的結論：

1) 降息節奏：2026上半年偏審慎，下半年才有機會加速

就業與通膨風險都在降溫，Fed 先選擇暫停降息觀望數據。

2) 債市走法：短債買盤有撐，長債區間震盪

透過修法擴大准許銀行與加密貨幣發行商購買短債，維持市場流動性；長債則受經濟韌性影響，維持區間震盪格局。

3) 台灣視角：2026上半年央行大概率按兵不動，房市走向量縮價穩

是否轉向更寬鬆，關鍵會落在2026下半年台美利差收窄與出口數據；房市則進入「交易量縮、價格持穩」的盤整期。

美國正式啟動「半導體關稅」但這次關鍵不在於全面封殺，而是強調「美國境內消費與使用」，只要能證明最終用途在美國、支持在地供應鏈，就有機會取得豁免；反之，若進口後再轉售海外，就會面臨關稅壓力。

更重要的是，台美貿易談判終於取得成果，台灣在新的貿易條件下，取得更加有利的競爭地位：

1) 全球首個半導體「最惠國待遇」。

2) 承諾台灣企業將在美國自主投資2,500億美元，金額低於日本、韓國，且無須政府出資，並能充份保障企業自主權。

3) 關稅降至15%，且不疊加，弭平傳統產業在WTO體系之下，長期面臨的關稅劣勢。

2025下半年以來，紐約白銀期貨價格一路往上衝，銀膏成本跟著提升，迫使被動元件廠商陸續調漲電感磁珠、壓敏電阻、厚膜電阻......等產品報價。

但更值得注意的是，這波漲價不只是原材料成本驅動，AI伺服器的龐大需求將成為未來缺貨的導火線。

定錨研究團隊觀察到以下幾個關鍵指標：

1) GB300 NVL 72機櫃MLCC用量較HGX H200提升接近10倍，Rubin Ultra Kyber Rack將再提升6~8倍。

2) 日系大廠產能已滿載，且擴產態度相對保守。

3) 瞬間電流變化更劇烈，TLVR電感成為標配。

4) 台系廠商持續配合客戶進行新產品驗證，有機會在未來取得更多訂單。

台積電剛才宣佈2026年CAPEX高達520~560億美元，創歷史新高，顯示台積電加速建設先進製程、先進封裝新廠房，並持續推進下一世代A14製程。

近期市場高度關注廠務工程相關廠商，定錨研究團隊也整理了台積電廠務供應鏈，包括無塵室與機電整合、水循環系統、氣體供應系統、化學供應系統四大項目，代表廠商分別是漢唐、兆聯實業、和淞、帆宣。

未來隨著建廠進度持續推進，土建、一次配、二次配、自動化……等不同階段的供應商，也將陸續進入營收認列高峰期。

今天新聞提到瑞昱切入NVIDIA資料中心供應鏈，其實是在Quantum-X CPO交換器裡面的SSD controller，本次CES 2026展覽剛好有拍到照片。

更完整的分析報告，已經發佈給訂閱會員，現在訂閱立刻取得外面沒有的獨家資料！

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

獨家產業報告連結：https://investanchors.com/user/vip_contents/17677723901497

本次CES 2026 NVIDIA專題演講，黃仁勳發表了Inference Context Memory Storage Platform，宣示NVIDIA跨入存儲伺服器市場。

這款存儲伺服器的核心，是Bluefield-4 DPU，不同於以往在NVIDIA GB300 NVL 72只是選配，這次它就是主角。

新架構解放珍貴的GPU HBM容量，節省運算資源，大幅降低AI推論的成本，也能藉此提供使用者更好的體驗，讓使用者更願意掏錢買單，成為雲端服務商AI服務變現的關鍵！

最完整的第一手產業研調資料，帶您直擊CES 2026展覽現場，有興趣的朋友們，立刻按下訂閱，把別的地方看不到的珍貴資料帶回家！

定錨研究團隊首度前往美國Las Vegas，參與全球重量級的科技展覽CES 2026，將科技產業最前緣的趨勢帶回台灣，分享給大家！

本篇報告，將會公開在台灣非常難找到相關資料的Kyber Rack機櫃實體照片，並逐一拆解內部零組件結構，告訴大家NVIDIA採用什麼黑科技，串聯Kyber Rack內部288顆GPU？散熱零組件做了哪些升級？電源架構將會如何演進？滑軌、機殼設計將會發生哪些改變？對相關供應鏈會帶來哪些影響？

另外，還會公開NVIDIA所推出Spectrum-X CPO交換器、Quantum-X CPO交換器實體照片，這不僅是近期市場最熱門的光學共封裝(CPO)代表產品，並且從這兩款產品拆解供應鏈，各位所熟知的波若威、Fabrinet、天孚科技......等，在CPO技術扮演什麼角色？台積電如何協助NVIDIA完成CPO封裝？

最完整的第一手產業研調資料，帶您直擊CES 2026展覽現場，有興趣的朋友們，立刻按下訂閱，把別的地方看不到的珍貴資料帶回家！

加入訂閱會員：https://investanchors.com/home/subscriptions

獨家產業報告連結：https://investanchors.com/user/vip_contents/17677723901497

定錨研究員Eric，正在美國Las Vegas的CES展場，為大家探訪第一手產業資訊，觀察AI產業趨勢。

這肯定是國內財經訂閱平台的創舉，也證明定錨有多願意投入成本，提升研究品質，呈現更高品質的報告給錨粉們！

訂閱制成立八年以來，定錨從最初的整理法說會資料、產業報告，試圖彌平錨粉所面臨的資訊落差，到現在不滿足於整理公開資訊，而是希望能挖掘出坊間找不到的獨家資訊，為錨粉們創造資訊優勢。

很難想像，這段期間定錨不僅持續擴展研究範圍，持續向下挖掘資訊深度，並且不曾調漲過訂閱費用。

希望這次旅途一切順利，能帶回許多豐富的資料給大家！

2025年11月景氣燈號維持黃紅燈，領先指標連續四個月上升，以下整理近期總經數據觀察重點：

1) 景氣燈號維持熱絡：受惠於AI伺服器與半導體需求帶動，景氣燈號維持在黃紅燈區間。定錨認為，短期景氣燈號分數將維持在黃紅燈上緣，呈現高檔震盪。

2) AI伺服器機櫃出貨量預估上修：主權AI專案推進、雲端服務商建置延續，預估2026年AI伺服器機櫃出貨量上修至5.5～6.0萬櫃，帶動電子零組件、資通訊產業出口持續成長。

3) 儲存裝置出口成長幅度擴大：雲端服務商需求帶動，2025年11月儲存裝置出口年增率由14.4%擴大至28.0%，NAND Flash供需結構仍偏緊，持續觀察eMMC模組轉單效應。