1. 近期美股進入超級財報週，本週Intel、Xilinx，以及下週AMD、Apple對於景氣的展望，皆為市場關注的焦點，預期盤勢將會隨財報公佈而呈現震盪。 2. 美國VIX期貨淨空單部位創2004年以來新高(參考連結)，顯示市場氣氛非常樂觀，但這波市場反彈主要是對於下半年景氣復甦的預期心理，從基本面的角度來看，實在沒有如此樂觀的理由，提醒各位股神巴菲特的經典名言：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。」 3. 儘管Intel 2019Q1財報優於市場預期，但經營層表示，受到Data Center需求不如預期影響，2019年財測營收從710億美元下修至690億美元；而Xilinx財報雖符合預期，且受惠中國、南韓5G先期基礎建設對FPGA的強勁需求，通訊業務成長動能強勁，但也指出Data Center業務展望疲弱，呼應Intel的看法，顯示Intel下修Data Center展望不僅僅是面臨AMD競爭，也受到終端市場需求疲弱的影響。 4. 由於美股兩家重量級公司皆看淡2019年Data Center產業景氣，就算下週一AMD釋出強勁的業績展望，我們也會認為是個別公司市佔率提升的效益，對於今年Server供應鏈的業績表現仍抱持謹慎看法。 5. 儘管近期工具機族群屢傳佳音，2019年4月24日全球傳動在證交所法說會上，也表態客戶經過半年多的庫存調整後，目前庫存已回到正常水位；但同一天日本工具機龍頭發那科(FANUC)公布財報，指出中國企業對於設備投資的態度相當保守，工業自動化設備的需求也非常疲軟，預估2019財年營收YoY -15.5%，稅後淨利YoY -59.6%，且經營層表示看淡2019下半年景氣復甦的力道。由於工具機是工業之母，對於許多產業的景氣都具有指標意義，故我們仍維持原先看法，認為這波庫存回補只是短期效應，下半年景氣仍是緩慢復甦，而非市場預期的強勁彈升。 6. 本週四穩懋法說會，2019Q1財報大幅低於預期，拖累隔日砷化鎵族群走勢，穩懋開低走低、收盤跌停，全新也重挫約6%，提醒各位要留意5G供應鏈基本面跟不上股價漲幅的風險，在財報公布時特別容易出現震盪走勢。此外，我們對於近期華為備貨需求、下半年iPhone備貨需求，以及VCSEL在Face ID、主鏡頭感測的長期展望，皆抱持相對保守的態度，詳細資訊可參考「穩懋(3105)：法說會報告」。 7. 近期散熱族群股價開始修正，我們仍維持原先看法，5G基地台散熱需求將在3~5年內持續發酵，且訂單量大、穩定、價格好，相關供應鏈可望長期受惠；但手機薄型均熱片進入門檻較低，許多業者皆有意在2019Q3投入，瞄準韓系、陸系品牌客戶，預期今年底以前會有一波殺價競爭。 8. 持續看好NAND Flash歷經6~7個季度的庫存調整後，將在2019Q3迎接供需平衡，主要是目前報價已跌至原廠(不含Samsung)的現金成本，帶動SSD在Data Center、PC/NB的滲透率提升速度加快，預期2019Q2只有Samsung會砍價5~10%，其他業者不會跟進，2019Q3報價有機會開反彈。以台系供應鏈來看，目前從上游控制IC、中游封測、下游模組業者，皆表態看好2019Q3旺季行情，我們認為這波小循環值得期待。

很榮幸接到出版社的邀約，在新書剛上市一週內，就有機會拜讀股海老牛的新作，並提供三個贈書名額給錨粉。 剛拿到這本書，發現內容排版相當工整，而且附註很多「老牛小教室」，特別將讀者有可能會不理解的名詞挑出來解釋，實在非常貼心！ 內容主要圍繞著股海老牛的投資心法，「抱」、「緊」、「處」、「理」四字訣，分別意味著： 1.「抱」：挑到好公司就要一直抱著。 2.「緊」：買在好價格才能抱得緊。 3.「處」：做好情緒管理，面對盤勢上下震盪才能處變不驚。 4.「理」：理智配置投資組合，順勢加減碼。 要做到以上四點心法，關鍵在於要如何挑到好公司，以及如何評估何時才是好價格，並且要做好風險控管，以及資金配置，才能獲得穩健的投資績效。 在「抱」字訣，股海老牛從財報分析的角度，教導讀者如何透過財報數字來洞悉公司營運。令站長印象深刻的是，股海老牛在本章的最末段，點出「財報分析只是起點」這個概念，與我們過去向錨粉們強調的不謀而合。我們一向主張，財報只能反映公司過去一段時間的營運概況，要洞悉未來趨勢，還是要搭配產業分析，才能更具前瞻性。 在「緊」字訣，股海老牛介紹了多種投資界常用的評價方法，非常可貴的是，股海老牛不僅介紹這些評價方法的優點，也點出了這些評價方法的盲點，同時提醒讀者「不要看後照鏡開車」，並鼓勵讀者「建立專屬自己的估價模型」。定錨也曾在「現代價值投資」心法課做過類似的介紹，並主張「深度分析靠定錨、投資決策靠自己」，因此站長對於股海老牛的在本書提到的這些觀念，當然也是非常認同。 在「處」字訣，股海老牛介紹了多種投資心理學的謬誤，指出情緒的不穩定會影響投資績效，而紀律、冷靜、理性是避免不穩定情緒影響投資績效的方法。這些觀念，也就是我們平常一再對錨粉強調的，投資一定要強調風險控管，嚴守資金配置及停損紀律，「不要讓心中的小惡魔誕生」。 在「理」字訣，股海老牛大方分享自己在控管投資組合的一些要點，對於還沒有能力建構投資組合的讀者，這個章節很有參考價值，建議各位可以先從模仿開始，再逐步調整成適合自己的版本。 本書的最後，股海老牛也分享了20檔觀察股口袋清單，如果你是剛進入股市，尚未建立足夠口袋清單，很難做到分散配置的投資人，可以考慮從這張清單裡面的股票開始，建立自己的能力圈，再慢慢擴大研究範圍。

昨天收到一個有趣的問題：「請問現在算是邁入空頭市場嗎？或者仍然是短空長多？如果是短空長多，那怎樣才算是空頭市場？」 要回答這個問題，首先要來定義何謂「空頭市場」？ 其實「空頭市場」並沒有明確的定義，就廣泛認定的標準，是從波段高點下跌超過20%(參考新聞)。但實務上，也有人利用均線，例如跌破年/季線，或是看波浪，低點一波低於一波，來判斷現在是否為「空頭市場」。 但站長沒有正面回覆這個問題，而是丟了三個問題出來給對方思考： 1. 假設現在波段下跌25%，而你是搭時光機回來的未來人，你知道這波「空頭市場」總共只會下跌30%，請問現在該做多還是做空？ 2. 假設現在波段下跌25%，而你不是未來人，你知道這波「空頭市場」總共會跌多少？或還要跌多久？ 3. 假設前兩個問題你都有答案，那該多或空什麼股票？假設前兩個問題你都沒有答案，那該多或空什麼股票？ 這三個反問也非常有趣，各位讀者可以先思考一下，再往下看文章。       一般而言，投資人都會直覺判斷，「多頭市場」就該做多，「空頭市場」就該做空。但第一個問題，多數投資人看到的反應，應該是會選擇在最後5%下跌段持續加碼股票，等待反彈來臨。也就是說，決定你該做多或做空的依據，不是現階段是「多頭市場」或「空頭市場」，而是 ── 這波行情離轉折點還有多少距離？ 緊接著第二個問題，你馬上就會發現另一個盲點 ── 人類根本無法預測未來。換句話說，你無法提前得知，這波行情的轉折點到底在哪裡，也就失去了判斷到底要做多還是做空的最重要依據。 最後的第三個問題，又出現了一個新的盲點 ── 「多頭市場」中也有下跌的股票，「空頭市場」中也有上漲的股票，不管做多或做空，都有可能會選錯股票，所以選股也是不能忽視的關鍵。 而這些盲點，就是散戶投資股票經常會虧損的關鍵，總是想要多、空都做，試圖抓到中間每一個轉折，最好波段上漲10%的股票我可以賺到20%。反映在投資行為上，就是愛摸頭、愛抄底，喜歡跟市場對作，在震盪盤容易被多空雙巴。 再深入思考，其實不論在「多頭市場」或「空頭市場」，投資人能做的事情都差不多： 1. 嚴控風險，在行情高漲、股票價格偏貴時，多持有一些現金，或是將資金轉移至低風險股票上。風險控管一定要提前做、隨時做，等發生後再做就沒意義了！ 2. 在行情下跌時，必須保有耐心，加碼速度一定要慢，不能太快把子彈打完，因為你不知道底部會在哪裡。中間如果遇到反彈，可以適度減碼一些逢低佈局的部位，如果未來再跌一波，就可以更從容。最關鍵的是，絕對不要持有會讓自己睡不著覺的部位！ 3. 評價較高的股票，或是法人持股比例較高的股票，一定要避開，因為法人都是順勢交易，在股票下跌時很容易會無腦砍，把你當成提款機，尤其跌破投信平均持股成本85%的股票都是高危險群。

1. 美國在2019年5月3日公佈強勁的非農就業數據後，川普總統又在2019年5月5日指責中國談判進度落後，將在2019年5月10日調高2,000億美元貨品清單稅率至25%，導致美股盤後期貨重挫，週一亞股也全面大跌。而在川普警告要調高關稅後，中國也釋出劉鶴訪美行程取消的訊息，顯示中國也不願意示弱，貿易戰再度升溫的機率偏高。 2. 由於年初以來的反彈行情，主要是基於FED貨幣寬鬆政策及中美貿易戰緩和兩大利多支撐，加上市場對下半年景氣復甦的樂觀預期心理，但近期貿易戰再起疑慮升溫，許多重量級公司也陸續下修財測展望，「三足鼎立」有兩隻腳開始鬆動。近期我們也不斷提醒，盤勢開始震盪的機率提高，投資人須提高風險意識，本週還是持續強調這一點。 3. AMD於2019年4月30日盤後公佈財報，2019Q1業績表現符合市場預期，2019Q2營運展望也符合市場預期，市場樂觀看待下半年7nm新產品上市後，將帶動業績強勁成長。然而，在Data Center市場需求放緩之際，AMD市佔率提升是否能支撐公司營收達YoY +30%以上，我們仍抱持較謹慎的態度。 4. Apple於2019年4月30日盤後公佈財報，FY2019Q2 (2019/1/1~2019/3/31)業績稍優於預期，儘管iPhone面臨市佔率下滑的困境，MacBook也面臨CPU缺貨的問題，營收較去年同期下滑，但新款iPad銷售狀況不錯，穿戴式裝置在AirPods熱銷之下強勁成長，服務營收貢獻度也持續提高，抵銷iPhone、MacBook的衰退。我們仍認為，2019下半年iPhone備貨量僅7,000~7,500萬支，低於2018下半年8,000~8,500萬支，不利供應鏈接單表現，尤其零組件BOM Cost下滑的族群壓力會更大。 5. 近期市場不滿壽險股配息差，外資持續賣超，雖然我們仍認為壽險股為盤面上相對低估的族群之一，並且不認同配息率低影響評價，但近期市場氣氛轉空，如果美股波段跌幅超過10%，或是美債殖利率強彈，都有可能讓便宜的壽險股變得不再便宜。目前看起來，貿易戰升溫後FED態度有可能會更偏鴿派，美債殖利率強彈的可能性不大，但還是要提防美股反映此一利空，波段跌幅超過10%的潛在風險。 6. 持續看好NAND Flash歷經6~7個季度的庫存調整後，將在2019Q3迎接供需平衡，主要是目前報價已跌至原廠(不含Samsung)的現金成本，帶動SSD在Data Center、PC/NB的滲透率提升速度加快，預期2019Q2只有Samsung會砍價5~10%，其他業者不會跟進，2019Q3報價有機會開反彈。以台系供應鏈來看，目前從上游控制IC、中游封測、下游模組業者，皆表態看好2019Q3旺季行情，我們認為這波小循環值得期待。 7. 之前在「COF Tape供應吃緊，引發TDDI技術路徑之爭」獨家產業報告，提過COF Tape供給缺口有機會在2019Q3之後逐漸收斂，再次重申這個觀點，理由有三：1) AMOLED滲透率持續提高，且2020年iPhone很可能會捨棄LCD；2) 儘管8K TV受惠東京奧運需求，但因GOA技術成熟，相同規格的TV使用Driver IC數量減少；3) 部份TDDI業者推出改良型COG封裝，邊框尺寸與COF封裝的差距縮小，並可節省60~70%材料成本，未來低階手機導入TDDI很可能不會採用COF封裝。根據我們預估，2019年全球TDDI出貨量約5.0~5.5億顆，在LCD手機滲透率達55~60%，亦即中、高階手機導入TDDI已大致達到飽和，若未來低階手機導入TDDI不採用COF封裝，則對於這項趨勢延續是不利的。我們最早在2018年10月發佈的「受惠貿易戰，南茂喜迎美光轉單」獨家產業報告，首度表態看好TDDI及COF封裝的發展潛力，後續一個月內再度發佈「COF、TDDI需求爆發，封測廠營運增溫」獨家產業報告強調這項趨勢，經過半年多的時間驗證，包括IC設計業者聯詠，封測業者頎邦、南茂，後來都有不錯的表現。