定錨產業筆記

台股觀察週報 2019/11/10

2019-11-10

1. 近期盤勢似乎有資金轉移的味道,前波主流股散熱、銅箔基板、去美化概念......等,股價開始轉弱,資金開始在市場上尋找股價低基期,且明年展望有機會轉佳的族群,例如記憶體、車概股......等,故本篇報告將以這兩大族群為主,整理相關資訊。

2. 市場開始留意記憶體景氣翻揚的趨勢,我們認為,本次景氣循環將由NAND Flash於2019Q3率先反彈,DRAM趨勢落後約兩季,於2020Q1落底機率較大。由於本次漲價屬於廠商聯合控制產能的供給面因素,隨報價上漲,廠商可能會逐步增加供給,使得報價上漲空間相對受限,詳細分析可參考「手機、伺服器市場回溫,記憶體靜待轉機」獨家產業報告。

a. 模組廠商手中掌握2019上半年進料的低價庫存,將率先受惠於記憶體報價谷底反彈,2019Q3、Q4毛利率有機會明顯回升,反映存貨跌價損失迴轉利益,但2020上半年毛利率則需視記憶體報價上漲的續航力而定。

b. 由於記憶體報價上漲,廠商可能會逐步重啟產能,使得供給量增加,也會帶動記憶體封測的需求回溫。此外,記憶體封測業者的營收,與記憶體的「量」相關性較高,與「價」的走勢相關性較低,故我們認為,儘管2020年記憶體市況可能從「價漲量增」轉為「價平量增」,但封測業者仍將持續受惠。詳細分析可參考「力成(6239):法說會報告」。

c. 記憶體控制IC設計業者群聯,也將受惠於記憶體需求回溫,且公司在2019上半年提前備下大量的低價庫存,將反映在未來幾季的毛利率上,市場共識2019/2020年EPS 20.0/23.5元,評價合理,但要留意董座陷入官司的風險。

3. 根據中國乘聯會公告的數據,2019年10月中國新車銷售量YoY -5.8%,衰退幅度明顯收斂,我們認為車市景氣已落底,即將走出衰退泥沼,並在2020上半年重回成長軌道,反映2019上半年較低的基期。

a. 朋程2019年10月營收3.28億元,MoM +13.5%、YoY +1.4%,正式走出衰退泥沼。由於中國政府有可能會進一步削減對新能源車的補貼,有利「國六」低碳車銷售,帶動朋程高效能二極體出貨成長(可參考「陸『國六』推動低碳車需求升溫」獨家產業報告)。此外,近期中美晶座談會,指出環球晶將在2020年量產SiC基板,初期月產能約200~300片,主要供應集團內朋程使用,等於間接證實朋程IGBT研發進度符合預期,2021年的轉型值得期待。

b. 勝麗2019年10月營收2.05億元,MoM +30.1%、YoY +16.2%,主要是歐系客戶在2019年9月進行三年一度的查廠,以及颱風影響出貨,導致部份產品出貨時程遞延至本月;但觀察2019年9~10月合計營收3.63億元,YoY +2.8%,已脫離上半年大幅衰退的泥沼,市場也傳出勝麗近期切入Omnivision供應鏈,年底前開始出貨,2019年11月營收值得留意。

4. 在華為全力「去美化」後,手機前端射頻從模組改為分離式元件,使得前端射頻佔用的面積變大。由於手機內部空間有限,如果前端射頻佔用的面積變大,勢必就會排擠到電池容量,影響手機的續航力表現。根據定錨研調,為了解決這個問題,華為將在2020下半年推出的新機種,將主板規格從HDI板升級為類載板,透過主板面積縮小,提供較充裕的空間給前端射頻,並維持電池面積不變,臻鼎-KY、華通為主要受惠者。此外,5G手機高頻傳輸的需求,也使得手機主板需使用Ultra Low Loss的高階材料,銅箔基板供應商台光電將同步受惠。詳細分析可參考2019年9月6日發布之「手機主板HDI、SLP規格升級,供應鏈受惠」獨家產業報告,惟這項趨勢從我們開始關注至今,已反映了約兩個月,相關類股要開始留意評價的風險。

5. iPhone機殼供應商可成,今日開出2019年10月自結盈餘,毛利率符合我們在2019年10月14日調整後財測的區間。我們仍維持先前看法,2020年受惠於iPhone SE2填補淡季產能利用率,以及iPhone 12機殼單價提高,再加上折舊費用可望降低,使可成營收、毛利率將較今年大幅成長。我們仍維持預估2019/2020年財測EPS 16.08/24.62元,惟近期股價漲幅較大,應開始留意評價風險。

6. 近期高速傳輸線材製造商嘉基股價跌幅較大,主要是營收持續低於預期,儘管公司在高速傳輸技術領先同業,但或許是產品價格不夠親民,使得終端應用無法有效擴大。由於該公司仍在興櫃掛牌,且產品面臨市場接受度的風險,故我們沒有將其納入「追蹤股名單」內,但該公司的技術能力領先同業是沒有疑慮的,未來觀察重點在於何時能有效擴大終端應用。

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現在是多頭?還是空頭?

昨天收到一個有趣的問題:「請問現在算是邁入空頭市場嗎?或者仍然是短空長多?如果是短空長多,那怎樣才算是空頭市場?」 要回答這個問題,首先要來定義何謂「空頭市場」? 其實「空頭市場」並沒有明確的定義,就廣泛認定的標準,是從波段高點下跌超過20%(參考新聞)。但實務上,也有人利用均線,例如跌破年/季線,或是看波浪,低點一波低於一波,來判斷現在是否為「空頭市場」。 但站長沒有正面回覆這個問題,而是丟了三個問題出來給對方思考: 1. 假設現在波段下跌25%,而你是搭時光機回來的未來人,你知道這波「空頭市場」總共只會下跌30%,請問現在該做多還是做空? 2. 假設現在波段下跌25%,而你不是未來人,你知道這波「空頭市場」總共會跌多少?或還要跌多久? 3. 假設前兩個問題你都有答案,那該多或空什麼股票?假設前兩個問題你都沒有答案,那該多或空什麼股票? 這三個反問也非常有趣,各位讀者可以先思考一下,再往下看文章。       一般而言,投資人都會直覺判斷,「多頭市場」就該做多,「空頭市場」就該做空。但第一個問題,多數投資人看到的反應,應該是會選擇在最後5%下跌段持續加碼股票,等待反彈來臨。也就是說,決定你該做多或做空的依據,不是現階段是「多頭市場」或「空頭市場」,而是 ── 這波行情離轉折點還有多少距離? 緊接著第二個問題,你馬上就會發現另一個盲點 ── 人類根本無法預測未來。換句話說,你無法提前得知,這波行情的轉折點到底在哪裡,也就失去了判斷到底要做多還是做空的最重要依據。 最後的第三個問題,又出現了一個新的盲點 ── 「多頭市場」中也有下跌的股票,「空頭市場」中也有上漲的股票,不管做多或做空,都有可能會選錯股票,所以選股也是不能忽視的關鍵。 而這些盲點,就是散戶投資股票經常會虧損的關鍵,總是想要多、空都做,試圖抓到中間每一個轉折,最好波段上漲10%的股票我可以賺到20%。反映在投資行為上,就是愛摸頭、愛抄底,喜歡跟市場對作,在震盪盤容易被多空雙巴。 再深入思考,其實不論在「多頭市場」或「空頭市場」,投資人能做的事情都差不多: 1. 嚴控風險,在行情高漲、股票價格偏貴時,多持有一些現金,或是將資金轉移至低風險股票上。風險控管一定要提前做、隨時做,等發生後再做就沒意義了! 2. 在行情下跌時,必須保有耐心,加碼速度一定要慢,不能太快把子彈打完,因為你不知道底部會在哪裡。中間如果遇到反彈,可以適度減碼一些逢低佈局的部位,如果未來再跌一波,就可以更從容。最關鍵的是,絕對不要持有會讓自己睡不著覺的部位! 3. 評價較高的股票,或是法人持股比例較高的股票,一定要避開,因為法人都是順勢交易,在股票下跌時很容易會無腦砍,把你當成提款機,尤其跌破投信平均持股成本85%的股票都是高危險群。

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2020-03-12

市場熱衷於「川普交易」,聚焦川普新政潛在影響

定錨觀點 1) 近期市場熱衷於「川普交易」,尤其擔憂提高關稅將引發輸入型通膨,影響FED寬鬆貨幣政策的延續性,但實際上,川普高喊提高關稅的主要目的在於強迫各國政府與美國進行雙邊貿易談判,以及促使全球供應鏈重組,對於通膨的中長期影響可能會遠低於市場預期。 2) 川普將提供便宜能源、優惠稅率......等條件,並建立關稅壁壘,吸引海外企業前往美國投資,增加本土就業機會,創造薪資、通膨穩定上升的環境;而FED將延續寬鬆貨幣政策,維持穩定的利率及就業環境,美股短多、中持平、長多,美債短空、中持平、長偏多,美元短多、中震盪、長偏空。 3) 川普對台灣晶片課稅僅為選舉語言,對台灣半導體產業幾乎無影響,但有可能導致電子資通訊產業加速調整全球供應鏈佈局。此外,台灣航太軍工產業,可期待美國釋出無人機訂單,以及雙方加強技術合作的機會。 市場熱衷於「川普交易」(Trump Trade) 2024年美國總統大選由共和黨候選人川普(Donald Trump)以312張選舉人票勝出,預計2025年1月20日宣誓就職,重返白宮。此外,共和黨在參議院及眾議院皆成功拿下多數席次,接近「完全執政」,故近期市場熱衷於「川普交易」,亦即臆測川普在選前提出的政策主張對於美國經濟的影響,包括以下幾點: 1) 提高關稅:對中國課徵超過60%關稅,並減少向中國進口必需品。對其他國家則課徵10~20%關稅。 美國商品貿易年進口額超過3兆美元,佔美國GDP超過10%,如果對所有國家課徵10~20%關稅,並且針對中國課徵超過60%關稅,恐導致進口商品價格上漲,衝擊消費者購買力。 2) 減稅:企業所得稅率從21%調降至20%,對於在美國製造產品的公司,進一步調降稅率至15%。此外,將取消小費、社會安全福利金、加班工資的所得稅。 減稅政策可減輕企業及個人納稅負擔,提高企業獲利及民眾可支配所得,並在一定程度上抵銷前述進口商品價格上漲對於消費者購買力的衝擊;然而,減稅政策將增加政府財政壓力,有可能必須擴大舉債支應,導致美債殖利率上升、價格下跌。定錨認為,未來川普政府將透過「政府效率部」裁撤不必要的政府組織,削減政府支出,確保美國財政收支平衡。 3) 移民監管政策:加強邊境管制,驅逐非法移民。 限制移民將會減少勞動力供給,有可能導致薪資成長、通膨升溫,影響聯準會(FED)寬鬆貨幣政策的延續性,且近期FOMC會議已開始暗示降息步調有可能會開始放緩(詳見2024年11月9日發佈「FED再度降息1碼,市場關注降息步調能否延續」),不利於債券市場行情。以產業別來看,雇用大量低階勞工的服務業將首當其衝,而高科技產業所受影響相對輕微。 4) 偏好傳統能源:將減少國內環保法規,鼓勵原油開採,並退出巴黎氣候協定。 鼓勵頁岩油開採將使全球原油供給增加,有助於穩定國際原油價格,而美國身為全球最大原油消費國,在國際原油價格維持穩定的情況下,可緩和提高關稅及移民監管政策帶來的通膨上升壓力。 5) 鼓勵製造業回流,反對多邊協定:主張「美國優先」理念,鼓勵製造業回流,抵制傳統的多邊貿易協定,強調雙邊談判,以確保美國在每項協定中獲得實質利益。 川普有可能會推出相關政策,吸引海外企業前往美國投資,導致全球資金流入美國,帶動美元匯率短期走勢轉強。 綜合以上,近期金融市場「川普交易」的主軸,主要關注提高關稅、加強移民監管政策,並提供優惠稅率吸引海外企業前往美國投資,增加本土就業機會,恐引發通膨復燃,帶動美股、美元匯率短期走勢轉強,美債短期走勢疲弱。 「川普交易」的反思 在川普正式就職後,目前市場熱衷的「川普交易」能否延續,仍須觀察選前支票的實際執行程度。 定錨認為,川普高喊提高關稅的主要目的在於以下兩點: 1) 強迫各國政府與美國進行雙邊貿易談判:以關稅作為籌碼,脅迫對美國享有巨大貿易順差的國家,能夠主動向美國投誠,包括擴大向美國購買商品,或是前往美國投資,緩解美國貿易逆差持續擴大的問題。以台灣為例,川普有可能會要求台灣擴大購買農產品、軍火、能源,或是要求台積電擴大美國建廠規模,藉此平衡貿易逆差。 2) 促使全球供應鏈重組:對中國課徵高額關稅,迫使製造業持續流出中國,遷移至其他低成本國家,例如東南亞地區。 也就是說,川普並不希望真的課到關稅,導致國內面臨輸入型通膨,否則將會影響到FED寬鬆貨幣政策的延續性,也不利於創造弱勢美元環境,強化「美國製造」的出口競爭力。實際上,川普的真正目的是提供便宜能源、優惠稅率......等條件,並建立關稅壁壘,吸引海外企業前往美國投資,增加本土就業機會,創造薪資、通膨穩定上升的環境,故提高關稅對於美國通膨升溫的實質影響,有可能會遠低於市場預期,且不能忽略能源價格穩定對於改善通膨的正面效益,讓聯準會得以延續寬鬆貨幣政策,美股、美債、美元中長期走勢仍會回歸基本面。 1) 美股:短多、中持平、長多。 2024年底以前,市場持續熱衷於「川普交易」,帶動美股持續上漲;在川普上任後,有可能陸續推出關稅、移民監管政策,須持續觀察2025下半年美國是否會面臨通膨升溫、經濟成長放緩的風險;長期則受惠於企業擴大導入AI促進生產效率提升,以及「美國製造」增加本土就業機會。 2) 美債:短空、中持平、長偏多 2024年底以前,市場持續熱衷於「川普交易」,帶動美債殖利率維持高檔、價格承壓;在川普上任後,美債行情可望回歸聯準會貨幣政策,2025年底以前維持緩步降息基調不變,可望帶動短債殖利率下降、價格上漲,但長債殖利率下降空間有限、價格潛在上漲空間不大,以領取配息為主;2026年以後則觀察聯準會能否成功將通膨控制在2%以內,並維持穩定的利率及就業環境,帶動中性利率進一步下降。 3) 美元:短多、中震盪、長偏空 2024年底以前,市場持續熱衷於「川普交易」,帶動美元匯率持續走強;在川普上任後,各項政策陸續推出,對於美元走勢造成多方面的影響,恐導致美元匯率區間震盪;2026年以後則有可能因減稅政策導致財政赤字擴大,以及川普希望創造弱勢美元環境,強化「美國製造」的出口競爭力,促使美元匯率轉弱。參考以往共和黨執政期間,皆採取弱勢美元政策(詳見【圖一】) 【圖一】2000年以來美國共和黨執政期間對應美元指數走勢 對台灣產業潛在影響 儘管川普在選舉期間,高喊要對台灣製造的晶片課徵關稅,但觀察台灣近年對美國出口產品前三大項目,分別是資通訊產品、基本金屬及其製品、電機/機械產品,半導體甚至連前十大都排不進去,主因美國是終端產品消費國,並非是半成品製造加工國,而晶片通常是以半成品型態直接出貨至ODM廠進行打板上料,不會以成品型態銷售至消費者手上。 定錨認為,川普的選舉語言主要是希望改善美國對台灣的貿易逆差,但川普新政仍會對台灣各大產業造成不同程度的影響,相關評估如下: 1) 半導體產業:先進製程需求維持強勁,成熟製程可望受惠於川普擴大半導體禁令。 根據前次台積電法說會,美國廠量產初期毛利率將低於公司平均值,如果川普要求台積電擴大美國建廠規模,確實有可能會稀釋台積電毛利率表現。然而,美國建廠曠日廢時,以台積電於2020年5月首次宣布將在美國建廠,首座工廠將於2025年初正式量產,建廠期間約4.5年,已超越川普本次任期,新政府上台後台積電未必會延續擴大美國建廠規模的策略,故不會有立即性的影響。未來數年內,台積電仍將受惠於AI快速發展,對於先進製程、先進封裝的需求迫切,帶動營收持續成長。 台系成熟製程半導體廠商近期受到中國半導體產業崛起,並積極推動國產化,導致產能利用率普遍低迷;如果川普擴大半導體禁令,並要求美國企業半導體採購策略「去中國化」,則台系成熟製程半導體廠商可望受惠於轉單效應。 台系IC設計公司,可以依照客戶需求,靈活調整在台灣或中國半導體廠商投片策略,相對不受影響。 2) 電子資通訊產業:將加速調整全球供應鏈佈局,規避關稅。 台系ODM廠在全球NB市佔率70%以上,在全球伺服器市佔率90%以上,過去主要在中國生產,但在2018年川普啟動中美貿易戰後,高階產品逐步回流台灣生產,而低階產品則遷移至東南亞、墨西哥、印度......等低成本國家生產。如果川普進一步提高對中國課徵高額關稅,有可能導致台系ODM廠加速調整全球供應鏈佈局。 值得留意的是,為防止業者利用墨西哥洗產地,藉以規避美國關稅,川普提出美墨加貿易協定重新談判,在墨西哥設廠的ODM廠,包括廣達、緯創、和碩、仁寶、英業達、緯穎......等,將面臨潛在不確定性。 3) 面板產業:課稅難度高,影響有限。 面板與晶片相同,屬於上游零組件,通常會直接出貨給ODM廠進行組裝加工,受關稅影響不大。此外,美系設備廠已淡出LCD設備市場,故川普也很難仿效半導體產業,透過設備取得限制,阻礙中國面板產業發展。 4) 汽車產業:有利於Tesla供應鏈。 川普主張取消電動車相關補助,雖不利於電動車銷售,但市場仍期待川普任命馬斯克(Elon Musk)就任效率委員會共同主席後,馬斯克將獲得更大的政策影響力,可望促使各州政府加速Robotaxi無人駕駛服務審核流程,使得Tesla在無人駕駛服務搶得先機。 5) 航太軍工:台系供應鏈期待無人機訂單 預期川普將加強國防支出,以及與盟友的軍事合作關係,台灣航太軍工產業可望受惠於美國釋出無人機相關訂單,以及擴大技術合作的機會,強化在美國「第一島鏈」的戰略地位。此外,由於台灣軍規認證對於「去中國化」審查非常嚴謹,可避免紅色供應鏈的疑慮,故獲得台灣軍規認證的航太軍工產品,對於國際買家相當具有吸引力,藉由與美國的合作,可望打開國際市場。 6) 工具機:技術能力不足,難以受惠於「美國製造」。 台灣工具機產業長期依賴美國及中國市場,如果川普上任後積極推動「美國製造」,並對中國製工具機課徵高額關稅,勢必要向其他國家採購工具機。然而,美國人工成本高昂,製造業勢必要實現高度自動化,才能擁有成本競爭力,但台系工具機業者受限於技術能力不足,高階工具機仍由日本、德國業者寡佔,在日圓匯率弱勢的情況下,台系工具機業者較難爭取訂單。 7) 鋼鐵業:弊大於利,但特定廠商可望受惠。 川普於2018年對進口鋼鐵產品加徵25%關稅,對包括台灣在內的多個鋼鐵出口國造成影響,但也因此嘉惠美國鋼鐵業。台系鋼鐵業者大成鋼,在美國設有生產據點及銷售通路,為美國最大鋁捲板通路商、前四大不鏽鋼通路商,可望受惠。 目前台灣出口至美國的產品型態,主要是加工過後的金屬製品,例如水龍頭、手工具機、螺絲螺帽......等,如果川普對這些產品課徵關稅,相關業者恐受到波及。

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2024-11-18

台股觀察週報 2019/6/30

1. 2019年6月29日,位於大阪的G20高峰會,川普與習近平就貿易戰問題達成協議,美國將暫時停止對中國商品加徵關稅,並在不對國安造成威脅的前提下,重新開放華為向美國企業採購零組件。短線上盤面勢必反映利多大漲,但投資人只要高興一天就好,過去一個月市場已部份反映對於貿易戰暫時休兵的樂觀預期,而且貿易戰並沒有實質成果,只是重啟談判而已,未來貿易戰的談判進度仍會持續干擾市場。 2. 或許是迫於美國企業的施壓,以及部份美國企業已找到不違法的出口方式,政府意圖防堵也無濟於事,乾脆重新開放華為向美國企業採購零組件。但如果把這件事情單純以利多解讀,未免有些過於簡化,我們需要的是「第二層思考」: i. 華為在過去半年建立了高達一年的庫存水位,避免斷料風險,如今就算美國政府解禁華為採購,華為是否還有拉貨需求?此外,「不對國安造成威脅」的具體定義為何?我們認為,目前市場解讀應會偏向開放手機零組件,但持續限制5G設備。 ii. 本次事件已經提醒華為,不能過度依賴美系供應商,未來有可能會永久性轉單給非美系供應鏈,或至少大幅度拉高非美系供應鏈的訂單分配,尤其以中國本土供應鏈受惠最大、台系供應鏈居次。 iii. 前次川普宣布延後2,000億美元商品清單關稅提高時間點,隔天孟晚舟就在加拿大遭逮捕,讓美國政府找到制裁華為的理由;本次川普回國後,是否又會出爾反爾?例如在談判僵持時再次放話對3,150億美元商品清單課稅?  iv. 若中國同意美國要求,擴大採購農產品,是否會帶動近期已開始轉強的「黃小玉」價格更強勢? 3. 華為解禁後,能否在西歐、東歐奪回先前流失的市佔率,則有待觀察,目前暫時不下修三星(Samsung)手機供應鏈的展望,未來會再持續追蹤。 4. 較確定的是,中東、俄羅斯減產原油,以及伊朗衝突升溫,可能會帶動油價轉強;而美國聯準會(FED)較為鴿派的聲明,以及市場對於經濟衰退的疑慮,也有可能會帶動金價持續走高。 5. 若貿易戰暫時休兵,則即將到來的美國超級財報週,以及台股半年報,是接下來的觀察重點。尤其,台積電將在2019年7月18日召開2019Q2法說會,經營層對於半導體產業景氣的看法,將會左右市場對於下半年的預期。目前為止,我們在半導體產業沒有看到樂觀訊號,但不排除華為解禁後持續向供應鏈拉貨,提高經常性庫存水位,帶動產業景氣回溫。 6. Mini LED技術漸趨成熟,以NB面板為例,日亞化最新技術只需5,000顆晶粒,遠低於2018年業界技術標準8,000顆晶粒,且封裝良率已達量產標準,成本大幅下滑,預期2019下半年會開始導入高階NB。定錨認為,Mini LED將在2020~2022年持續發酵,並在2022~2023年導入Micro LED,初期可能會用在穿戴式裝置上,取代OLED面板。 7. 近期市場傳出石英元件在2021年可能會缺貨(參考連結),我們基本上認同這個看法,主要是2021年5G基地台建置會進入毫米波頻段,並大規模導入陣列天線技術,對於濾波器、石英元件的需求大增,且石英元件產業長期供過於求,廠商多年未擴產,屆時很有機會炒作一波「缺料題材」。

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2019-06-30

《上流哥:這年頭存錢比投資更重要》書評

拜讀《上流哥:這年頭存錢比投資更重要》這本書,跟坊間投資達人的書籍主要講投資方法不同,上流哥的這本書是從「存錢」開始出發,畢竟存下「第一桶金」是投資的第一步。但比起這本書的讀後感,站長更想聊聊,與上流哥在同一家公司服務時,近距離觀察他操盤基金,所學習到的寶貴經驗。 一、堅持價值 在投資業界,每天都會接觸到非常多的市場資訊,不管是公開新聞,或是私下傳的小道消息,也就是說,基金經理人在投資這條路上所面臨的誘惑,是比散戶還要多很多的。 但站長觀察上流哥的操盤生涯中,幾乎沒看過上流哥聽小道消息買股票,而是非常紮實地研究基本面良好、具成長性的公司,並堅持在合理價買入,所以很少看到他買進的股票大虧。 此外,基金經理人每天都要跟同業比績效,假如在投機股盛行的盤勢中,自己的持股走勢偏穩健,勢必會面臨很大的壓力。但上流哥從來不會因此改變自己的操作策略,還是堅持要以受益人的權益優先,以長期的角度思考,建構穩健的低風險投資組合,我想「堅持價值」、「受益人優先」的理念,就是上流哥的操盤績效勝過多數基金經理人的關鍵。 在這本書中,你也能看出,上流哥的「堅持價值」不只是在操盤上,而是身體力行,落實在自己的生活。上流哥每天都是拿著平價又高CP值的華碩小筆電,參加公司晨會及拜訪公司,讓我想起巴菲特,儘管手中握有數百億美元的資金,還是開著平價的油電混合車,把金錢拿去做更有意義的事。我想,這或許就是成功的價值投資人,所擁有的共通點,「堅持價值」的理念不僅在他們的腦海中,而是深入骨髓。 二、風險第一 大家都知道,投資一定有風險,而且不管分析再深入、透徹,還是難以避免有盲點,或是碰到無法事前預知的突發性意外,例如榮化氣爆、味全滅頂......等。在這種情況下,「分散投資」是唯一的解方。 事實上,在站長進入業界以前,也像多數投資人一樣,喜歡看好就重押,還曾經因為看好聯發科在3G手機晶片的成長性,把一半的資金押在聯發科上,就上成功嶺當兵,三個禮拜完全不看盤,當時也不覺得這樣做有什麼大問題。但在進入業界後,開始發現分析的侷限性,也看到上流哥透過「分散投資」、「高選股勝率」,繳出穩健且亮眼的績效,便開始轉向「分散投資」。 所以,站長經常在茶會上強調「3%的藝術」,意思是不要一次就把子彈打光、買到滿,要分批進場,並控制好持股水位,這個觀念就是從上流哥身上所學習到的,至今仍覺得非常受用。 在這本書中,你也能看出,上流哥對於風險控管非常重視,尤其現階段市場進入末升段,全球各類資產的價格都被資金推升到非常昂貴的水位,雖然我們不知道何時泡沫才會破滅,但提前防範於未然,提高對資產泡沫及通膨風險的抵抗能力,總是較安全的做法。 三、時間最貴 投資界研究員的生活,自由度很高,也就是說這份工作其實高度考驗時間管理的能力,能夠有效率地運用時間,才能創造更多的價值。 上流哥每天都搭捷運上下班,據他所說,是因為搭捷運的時間可以看新聞、看書,不像自行駕駛交通工具的時間不能做其他事情,這樣才不會浪費時間。在他當主管時,開晨會也是非常有效率,所有研究員、基金經理人都是只講重點,完全不需要做表面、打官腔,講一些不太重要的事情,過場面給公司高層看。 此外,上流哥有一個非常厲害的Excel檔案,註記了每天最重要的市場資訊,以及自己的短評,他說,這樣未來要回顧過去發生過的某些資訊時,就會非常方便! 對於時間管理的重視,也在站長後來經營定錨的過程中,發揮非常巨大的效益。定錨之所以能夠每個月穩定產出大量的研究報告,幾乎囊括科技業所有重要資訊,原因就是對於時間管理的掌握度高,站長也仿效上流哥建立了自己的資料庫,需要什麼資料時可以直接從資料庫裡面篩選出來,非常節省時間!   說了這麼多,其實內心很感謝上流哥的栽培,就算是觀察他的人格與生活方式,也能從中學習到很多智慧!今天上流哥把自己的理財智慧,整理成一本重量級著作,讓大家只要花幾百塊,就能獲得這麼多有價值的內容,你還不買嗎? 購書連結:https://www.books.com.tw/products/0010842646

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2019-12-23